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春節後中國央行變相上調利率

春節後中國央行變相上調利率
 
黃埔江畔的外灘仍帶着三十年代的建築風格

春節後首個交易日,中國央行全面上調資金利率,加息的信號進一步強化。

此次加息,不同於通常意義上央行直接對存貸款基準利率的調整,而是央行定點或者在特定環節將利息擡高。

今日(2月3日)消息,央行將進行200億元7天期、100億元14天期、200億元28天期逆回購;同時公開市場有1200億逆回購到期,因此當日凈回籠700億,連續五日凈回籠。

央行今天通過到期的逆回購回籠了700億元資金,同時,央行還全面上調了公開市場逆回購操作利率10個基點。這是繼春節前夕意外上調被市場視為有基準意義的中期借貸便利利率後,央行進一步明確貨幣市場加息信號。

財新網採訪多位金融人士認為,從公開市場操作小幅加息開始做實驗,而非傳統意義上理解的從存貸款利率開始加息,是中國央行的又一次新嘗試。加息式放水,兩者互相對衝,又信號明顯。對於下一步央行的思路,關鍵要看公開市場操作利率是否會走高。

逆回購相當於央行給銀行借錢,逆回購利率提高,意味着銀行從央行那裡借錢的成本提高了,銀行的成本自然會轉嫁到下游,進而將利率擡高的影響傳導至整個經濟體。

受此影響,中國股市、商品和債券三大市場遭遇了“雞年開門黑”。雞年第一個交易日,滬深兩市高開低走,多數板塊飄綠,滬指縮量收報3140.17點,跌幅0.60%。主要受金融股、資源股下挫拖累,兩市交投清淡,較上一交易日略有縮量。

國債期貨2月3日大跌,截至收盤,10年期主力合約T1706跌0.82%,5年期主力合約TF1703跌0.22%。期貨市場黑色系集體大跌,螺紋鋼主力合約跌6.77%,熱卷主力合約跌7.16%,焦煤主力合約跌4.68%,焦炭主力合約跌5.31%。

綜合各大機構觀點看,央行變相加息主要基於以下四大理由:
首先,適應基本面變化。自去年8月以來,中國經濟呈現緩中趨穩、穩中向好的態勢經濟運行中積極因素增多,市場對經濟探底的擔憂逐漸緩解。與此同時,受到海外再通脹預期及國內供給端改革、環保治理等因素影響,上游原材料價格出現較明顯上漲,工業品價格恢復正增長,且上漲較快,帶動下游消費品價格也出現一定上行,市場通脹預期重新擡頭。根據保持穩健中性的要求,貨幣政策需根據基本面的變化做出相應調整,在目前階段就是適度向收緊方向調整。

其次,推動金融去槓桿。過去幾年,一些城商行、農商行等中小銀行通過發行同業存單等進行主動負債擴張,放大資產負債表規模,意圖實現對大行的“彎道超車”。而在各類資產收益率下滑的背景下,負債成本壓力和盈利目標壓力又驅動金融機構不斷通過加槓桿、加久期、加風險等方式擴大收益,由此造成金融機構加槓桿和期限錯配的風險不斷積累。

而經濟調整加大了金融風險暴露的可能性,自去年以來,監管機構不斷出台政策,防控風險、推動金融去槓桿的意圖明確。在2016年中央經濟工作會議上,對防風險的要求更是上升到了更重要的地位。以此來看,央行通過適當調整市場利率,促使金融機構去槓桿也是有可能的。

第三,釋放信貸調控的信號。去年底以來,銀行機構信貸投放很快,據一些機構調研的信息,年初銀行放貸衝動依然很強,1月份信貸投放量甚至可能超過上年同期的天量。抑制信貸過快投放也可能是央行上調MLF操作利率的一項考慮。

最後,穩定內外利差,托底人民幣彙率。最近一段時間,央行投放的流動性規模很大,可能對人民幣彙率產生一定壓力,央行給市場利率適度“加息”,也有助於穩定內外利差,為人民幣彙率托底。

不久前,央行行長助理張曉慧在央行主管媒體《中國金融》雜誌上撰文指出(2017年第3期),貨幣政策總體應保持審慎和穩健,既要適度擴大總需求,防止出現經濟短期過快下行,又不能過度放水。

此次央行隱形加息,將對樓市有進一步的負面影響。
通過樓市的銷售量,過節返鄉的人們可以明顯感受到中國經濟去槓桿的進程(限貸)。比如去年房價暴漲的南京,今年1月的樓市共成交4926套,同比下跌高達六成;一些售樓處的工作人員,比看房的還要多。
 


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