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美國加息, 新興市場動蕩

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美國加息, 新興市場動蕩

美國加息對新興市場的衝擊立竿見影的。加息導致美元走強,觸發資金流向美元區,新興市場失血,彙率暴貶。JPMorgan 新興市場貨幣指數,一夜間已經被打回到特朗普當選之前的水平了,危機從阿根廷、土耳其向印尼、波蘭、南非蔓延。

新興市場發現,他們突然間陷入了最恐怖的情形:美元升值、作為對手的發展中國家貨幣貶值、油價大漲、國際利率環境收緊、自己的金融市場瀕臨急劇崩盤。

高企的利率和美元彙價的大幅衝高組合使得全球投資者對新興市場的資產作出了緊急風險重估:借貸成本增加影響了這些國家的經濟增長前景和投資吸引力,從而導致新興市場的貨幣、債券和股市短時間內捲入了一場猛烈的拋售潮。

路透社報道,分析外彙儲備和整體美元曝險情況,可以揭示出土耳其和阿根廷在最近這波新興市場資產拋售中首當其衝的一些原因。

根據美銀美林的分析,土耳其外彙儲備與未來一年到期債務支付的比率,低於多數同類國家。 

土耳其外彙儲備已經低於該國2018年到期債務的90%,用最淺顯的話來說,就是如果無法從借貸市場融資或產生額外儲備,土耳其在理論上將會發生違約。 

在阿根廷,這個比例如今可能也接近這一水平了,阿根廷自3月初以來已賣出80億美元外儲,但未能阻止披索彙率高達25%的跌勢。 

馬來西亞和烏克蘭的比例也不太好,但至少仍維持在最低安全線100%關口之上。 

“總之除了土耳其以外,其他國家的外儲情況還都可以,” 美銀美林的David Hauner說。 

國際金融協會是追蹤資金流動的權威機構。它考察了其他承受壓力的領域,比如一國銀行業的外彙敞口。 

雖然現如今發達市場的主要銀行體系大多要強勁得多,但也存在例外:一旦美元計價貸款開始發生違約,便可能觸發危機。 

國際金融協會數據顯示,阿根廷銀行業美元貸款高出美元存款的比例比較高。 這個比例術語上叫凈敞口頭寸比例。

阿根廷銀行業者的凈敞口頭寸比例為14%,印度高於8%,也是顯得相對偏高。土耳其銀行業者在這方面反而顯得不錯,比例不到1%,主要由於彙率對衝操作已根深蒂固。 

“如果凈敞口頭寸偏高,則貨幣錯配的可能性就高,”國際金融協會資本市場部門副主任Emre Tiftik指出。 

國際金融協會關注的另一個指標是銀行業者的貸款/存款比。如果比例高於100%,一旦放款市場出現明顯急凍,情況可能很危險,不僅僅土耳其這個數字高100%,南非、智利、墨西哥及哥倫比亞皆是。 

不過Tiftik指出,好消息是,新興市場的整體外彙儲備今年預計會增加約2,250億美元,只略低於去年的增加幅度。 

Tiftik也表示,中國已採取限制措施,阻止資金外流,也防止了中國遭遇幾年前”削減恐慌”風波時的資本大舉流出現象,這代表中國政府龐大的外彙儲備並未損耗許多。”中國現在已經控制住外彙儲備變動,”Tiftik稱。 

另一個明顯的壓力點是新興市場高達3.7萬億美元的創紀錄美元計價債務,這是多年來全球超低利率帶來的結果。 

英國牛津經濟研究院經濟學家預估,美國10年期公債收益率上升100個基點,幾乎也會使墨西哥、印尼與土耳其的借貸成本上升同樣的幅度。 

這樣的升幅,相當於使土耳其和智利各自的償債成本增加相當於年度國民生產總值的0.2%,使馬來西亞的償債成本增加相當於年度國民生產總值的0.3%。 

 

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