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2019年中國的跨境資本流動放鬆空間有限

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2019年中國的跨境資本流動放鬆空間有限
 

中國經濟下行壓力持續加大, 貿易戰前途未卜,2019年中國的跨境資本流動邊際放鬆空間相當有限。路透社報道,美國加息進程漸入尾聲的預期升溫,中美利差雖持續收窄但速度減緩,給中國貨幣政策自主化騰挪更大空間。然而2019年跨境資本流動的監管仍面臨重重考驗,包括經常項目順差可能顯著收窄,資本項下的流入流出更為頻繁。更關鍵的是,在多重不確定性下如何以內部均衡為主兼顧外部均衡來找到最優平衡點。

結合中國中央經濟工作會議等高層會議內容,中國的貨幣政策仍堅持“以我為主”的政策取向,保持貨幣政策穩健,中國的跨境資本宏觀審慎政策預計將保持靈活的相機抉擇,對內部政策目標的重視要高於外部目標。

中國國家外管局數據顯示,2018年三季度經常帳戶和非儲備性質的金融賬戶均呈現順差,國際收支保持基本平衡,前三季度非儲備性質的金融賬戶保持順差,跨境資本延續2017年以來凈流入的態勢。

中國央行行長易綱此前明確表示,針對跨境資本流動要有宏觀審慎的考慮。資金的流入、流出有的時候會產生“羊群行為”,有的時候會產生非理性的恐慌,“這時候我們就要考慮實施宏觀審慎政策。”

跨境資本流動形勢主要有兩點不確定性:一方面是中美兩國經濟的態勢,中國正處於下行趨勢當中,而美國經濟目前雖然尚好,但是2019年存在一定的下行可能,兩國經濟的基本面如何變化,將對資本流動產生關鍵的影響;另一方面是中美貿易談判的進展。

中美經貿摩擦的不確定性尚難改變中國國際收支相對平衡的格局,可以預期的是,2019年資本項下的開放帶來的跨境資本流入會偏審慎樂觀,金融開放的政策重點仍是加大金融市場開放,擴大資本流入。

值得一提的是,隨着貿易保護主義擡頭,中國經常帳戶順差明顯縮窄甚至出現逆差;不過在金融開放大背景下,跨境直接投資和資本市場投資凈流入可能成為小亮點,雖然規模尚小,但潛力很大,有可能適度對衝經常項目順差縮窄引致的國際收支失衡風險,並在一定程度上稀釋人民幣貶值壓力。

隨着國內金融市場的開放和“一帶一路”的建設,人民幣的流入和流出途徑會相應通暢和拓寬。但是畢竟人民幣貶值預期仍在,資本賬戶還不能一下子放開,所以人民幣國際化的速度還不會很快。但基於對中國經濟正在震蕩築底、美國經濟步入周期尾聲的總體判斷,中國發生跨境資本集中流出衝擊的風險較低。

另據上證報報道,中投公司副董事長、總經理屠光紹15日在2018上海金融論壇上表示,近年來全球跨境資本呈現幾個現象。一是規模大減,與過去幾年相比,全球跨境資本增量已經有明顯下降,但是全球跨境資本存量規模依然很大。二是構成變化,長期穩定資本缺乏,FDI在整個全球資本流動裡面下降得很快。三是流向逆轉,金融危機之後,隨着全球貨幣寬鬆,前幾年新興市場有大量資金流入,但是隨着宏觀政策改變,流入新興市場的資金出現逆轉。四是波動加大,危機以來新興市場資本流動周期變短。

 

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