烏克蘭戰爭繼續纏打，俄羅斯中央銀行如何在歐美祭出的制裁面前挺住該國經濟？自 2013 年起擔任俄羅斯央行行長的埃爾維拉·納比烏利娜 (Elvira Nabiullina) 的任期延長了五年。 她與總統普京關係密切，憑藉激烈的貨幣正統觀念贏得了市場的尊重。 不過，納比烏利娜 現在必須面臨新一輪的通貨膨脹和俄羅斯債務違約的風險，即使這意味着要回歸其原則。
俄羅斯再次避免了付款違約。 莫斯科支付了其一筆於22日周一到期的國際債券的 6600 萬美元利息。 而且俄羅斯前一周已經支付了一筆1.17 億美元的款項。
對於俄羅斯女央行長納比烏利納來說，可算鬆了一口氣。 自 2013 年起擔任俄羅斯央行行長，並於上周一，續任五年，總統普京的這位密友是加強央行外彙儲備經濟策略的鼓動者。 她從 2014 年俄羅斯並吞克里米亞後實施的第一波制裁中，吸取了教訓。
這一策略使莫斯科能夠履行其承諾，而不會進一步遠離世界金融市場。 這也證明了這個問題是最重要的，俄羅斯似乎毫不猶豫地投入了美元庫存。 而俄羅斯央行6300億美元的外彙儲備中，有一半被西方凍結了。
一時之間，獲得了平靜：但這種平靜很可能是短暫的。 莫斯科的債權人其實是受益於美國政府的寬容態度，該政策應於 5 月 31 日結束。歐洲結算和交割的兩大主要參與者 歐洲結算系統的歐洲透明(Euroclear）和明訊銀行(Clearstream） 不再接受盧布作為支付貨幣。 這將使未來向俄羅斯債券的外國持有人付款變得更加困難。
儘管俄羅斯在美元債務上挽回了面子，但以盧布計價的債券——OFZ——的命運仍然更加不確定。 外國投資者，即本月初到期的證券持有人，仍未收到付款。 評級機構惠譽集團警告說，如果俄羅斯在 4 月 1 日之前不支付這筆資金，該國將發現自己處於事實上的違約狀態。
在俄羅斯內部市場上，情況也很複雜。 以盧布計價的債券將於 2033 年到期，在烏克蘭被入侵前的交易價格為債券面值的 87%，現在只剩下那些接受 68% 面值的買家。但這個價格目前看起來，似乎還太高了。
購買債券： 這是由於為防止資本外逃而採取的控制，俄羅斯投資者--特別是那些專業人士--，他們也別無選擇的只能保留債券。 一位俄羅斯投資組合經理告訴彭博社：“OFZ 的回報--低於自由市場體系中應有的回報--可以被視為對儲戶和機構徵稅。” 這是典型的戰爭經濟。 »
為了在中斷三周後，重振國內債券市場，21日的周一，俄羅斯央行不得不在俄羅斯做出幾乎前所未有的承諾：它將回收購買國債。打出的目標是向投資者提供流動資金，並穩住債券市場。它並承諾，一旦達到這個目標，它將再度出售所回收的國債。一名非常了解中央銀行領域的人士透露說，這就等同向一個國家的貨幣金融敞開大門。
喪失獨立性： 這一決定可能導致通貨膨脹螺旋式上升。 使得一向讓正統貨幣成為教條的這名央行女總裁納比烏利納是難以吞下的。 過去，儘管民眾和商界懷有敵意，但她一直在毫不動搖地提高利率以對付通貨膨脹。 這讓她最終獲得了金融界的尊重。
現今，面對克里姆林宮，她的獨立性似乎很弱了。 一位熟悉她的俄羅斯銀行家日前向《金融時報》透露：“她告訴我，如果實行資本管制，她就會辭職。 現在這樣的控制已經到位，但她還沒辭職。 »